全球负债最多的房地产开发商“恒大集团”，他的债务危机将如何拆解、是否引爆，连日来引全球关注。记者采访熟悉房地产的原大陆投行人士郑义，详谈中共官方可能救或不救，以及恒大债务风暴对中国地产全行业即将引爆的财务危机。

恒大无法支付近期贷款利息

彭博新闻15日援引熟悉恒大事件的人士消息称，中国住房和城乡建设部已告知各大银行，恒大集团将无法支付9月20日到期的贷款利息。

根据最新财报，截至6月30日，中国恒大有息负债仍有5,717.75亿元（人民币，以下同），一年内到期的负债为2,400.49亿元；应付贸易账款及其它应付款项高达9,511.33亿元。

恒大集团主席许家印今年初时表示，6月底前，恒大至少实现“一条红线”变绿，即净负债率降到100%以下。

北京当局自去年8月公布房企融资监管的“三条红线”以来，多家地产商纷纷提出降低负债策略。而恒大集团的有息负债也比去年最高时的8,700多亿元，下降约3,000亿元。

郑义指，即使恒大有息负债降到了五千多亿元，若以15%的利率来计算，一年光利息的积攒，从去年开始、到今年，甚至明年，连续几年下来，庞大的利息要如何消化，本身就是一个很难的问题，何况还有本金要还。而且，恒大还有大量的股权类的、无股息类的无息负债。

“我个人觉得官方应该不会救恒大，因为没法救。”郑义分析，恒大欠下的债务，不只在国内，还有海外债，“不光是本金，光利息的产生，就很恐怖的！”“他的债务非常、非常庞大，是不太好救，估计官方的处理方式，相当于自然落体吧。”

市场、投资人信心大动摇

尽管恒大最新宣布，已经聘任华利安诺基（中国）及钟港资本两家机构为联席财务顾问，作为缓解困局的智囊，但是市场仍缺乏信心。

受到“中诚信国际”降级影响，恒大地产16日发布公告，恒大目前所有存续的公司债券自2021年9月16日开市起停牌1个交易日。中国恒大股价16日盘中一度重挫超过8%，低见每股2.52港元，创下近10年新低。

9月8日发生“恒大财富”理财商品违约风波，相关受害人认为，恒大已经信用破产，希望政府能够出面担保后续的履约还款。一名受害人陈伟（化名）15日告诉大纪元，恒大已经没信誉了，对于恒大提出的延迟兑付方案，至少要有政府机构担保，否则受害人不会接受。

郑义分析，如果国资现在不救的话，预估下一步，各家银行或行政机构将会组成债务委员会，统一管理贷款与企业外部应收款，针对债务部分，能“倒贷”的会尽量“倒贷”，透过新贷还旧贷，让原有债务展期，或让债务提前到期中止利息，或只针对利息部分重新放贷，皆是可能选项。

至于，具体走上破产的法律程序，郑义认为，可能还没那么快，还得看各大银行、各大金融机构的态度，“有时候中央想救，各大金融机构没有能力救，或者是中央不想救，但有些金融机构可能会想救一下，毕竟对一些行长来说，谁都不希望这事儿发生在自己任期之内，能拖一天就拖一天，能转移债务就会尝试转移。”

“但是，关键是恒大这么大金额，在中国，你就想捂着、盖着，终归有一天，捂不住的情况下，就会爆。”这时候那些维权、上街抗议的老百姓、庞大的业主和供应商，他们的权益怎么办呢？

郑义说，如果是在债委会处理的阶段，按比例会先还大机构的欠款，剩下的钱才分给老百姓的集资款、贷款；包括一些施工单位、上游供应商、理财商品借贷人，有可能因此拿到资产来抵债，这种情况很普遍，“说实话，受害人若能拿到一点资产抵债，对于中国老百姓来说，能捞着点，这个还算不错的了。”

中央一旦出手的话，比如让恒大破产，或者把许家印抓起来，走到破产重组这一步，郑义认为，那老百姓的钱，能不能拿回来，也就不好说了，有可能什么都拿不着，因为老百姓的钱不是直接给恒大，是通过信托、基金或券商，间接以理财产品的形式投入到恒大。

恒大风暴将袭向整个地产行业

连日来，国际机构、媒体纷纷看衰恒大地产的债务危机。金融大鳄索罗斯日前在《金融时报》撰文警告，恒大违约可能导致中国经济崩溃；《纽约时报》甚至称恒大是中国的“债务炸弹”。

熟悉中国地产界的郑义告诉记者，恒大是整个塔罗牌倒塌的其中一个环节，“恒大的问题，并不是从恒大开始衍生出其它的塔罗牌效应，并不是的。而是小的塔罗牌，一直引发到它这儿了，恒大只是现在塔罗牌倒塌的一个环节。他并不是第一张塔罗牌，现在关键就在这儿了。”

“现在是一个趋势的问题，恒大，政府救不救？你不救，后边还有华夏幸福呢，好多好多的民营地产，碧桂园也不舒服，万科也不舒服，后边还有融创，你救是不救？怎么救？哪一个都不小。”

他预估，金融体系接下来可能对整个地产行业的信贷进一步收紧，“恒大一出问题，尤其恒大在深圳、广州一线城市，它一出现问题，属于行业性的问题，金融机构会对整个行业进行重新审视、重新评估，整个行业内其它企业的授信贷款都会受到影响。”

广东佛山南海住建局13日发文，暂停受理恒大地产项目公司在南海区的不动产抵押登记业务，亦即买恒大南海的房子，申请不了银行房贷。此举被视为“雨天收伞”的信号。

郑义认为，恒大的债务危机，已经不是区域问题，而是全行业问题，将影响银行体系对其它地产商的放贷，“对银行来说，很有可能就是再有贷款，都不给万科放了，为什么？它怕万科和恒大一样！所以恒大引发的效应，是非常非常厉害的。”

在救与不救间摆荡 中国地产陷崩溃危机

去年，恒大曾经面临一次债务危机，当时有1,300亿元的战略投资（对赌协议）到期，恒大未能在限期前于A股IPO上市，按协议须连本带利“回水”，最后由广东省政府出面协调，绝大部分战略投资者将欠款转换为恒大普通股权。

那么这次还会继续上演“债转股”吗？郑义解释，到了债转股的地步，就说明恒大已经还不上钱了，把债务转换成股权，不用付利息，也没有还款日，债权人变成股东了，也就不指望还钱了。

他说，“实际上，从中央来讲，恒大不是没想救，救过，就包括去年的情况，要是不救的情况下，根本扛不到今天。不过，中共政府的救，救不到位，一点一点地救，今天给一点明儿给一点，这倒坏了，还不如不给了，你要给就一步给到位了。”

郑义认为，这种救法，只会让市场失去信心，最后就没法救了。

“没办法救的原因是在哪？名声已经传出去了，这种信号已经放出去了，已经形成了看衰的预期。”这时候，就算中央把五千亿元都投下去救，将债务都还清了，老百姓也不信了，金融机构也会继续观望。

“金融市场就怕观望，只要一观望，谁也不敢靠前，那这就完了。”

郑义预估，恒大债务事故会对整体金融体系产生巨大影响，“像恒大这种体量，基本上，中国所有的金融机构，应该都跟它有信贷业务往来，但是现在，所有金融机构都巴不得跟恒大赶紧解套。”

反过来说，“像恒大这种企业在中国来说，已经算非常优质了，它现在都不行了，那作为金融机构来讲，还能把资金投给谁呢？那就谁也别投了，比恒大排名更靠下的，根本都不敢投了，最好整个行业都不碰，这样就会造成整个地产行业的资金短缺。”

“对于其它房地产商来讲，这就相当于抽贷一样，就跟挤兑一样，银行都不给你放贷，还不停从你那收回贷款，这就相当于挤兑了嘛。”

“发不了债、金融商品又严管、境外也发不了债，不能集资、也不能信托，再加上房子限购限贷，那整个房地产行业就可能全面崩溃了。”郑义认为，这很可能就是恒大债务风暴引发全行业崩溃的发展路径。

（大紀元：https://www.epochtimes.com/gb/21/9/16/n13238684.htm）