2019年已步入尾声，今年国际财经热闹非凡。在美中贸易战高潮跌起的涟漪效应影响下，市场风起云涌，一时间令投资者目不暇接。在此，藉回顾2019年国际财经大事以展望未来。

序言

2019年可说是美中贸易战风起云涌的一年，而这场大戏的第一主角是川普，跟随川普脚步的投资人则是2019年获利丰硕的群众演员。2019年最热门的财经读物可说是川普的推文，它是全球财经专家每天为了掌握行情、必须研读的功课。

2019年的最大赢家是美国，繁荣的就业市场让消费者放胆消费，推升美国景气扩张期创下史上新纪录。2019年的输家是在中共治下的中国，外资出逃、百业凋敝，加上香港抗争愈演愈烈，让主政者疲于奔命，也让其在美中贸易战的对垒中虎头蛇尾，里子面子双输。

2019年最糗的丑角是悲观的经济学家们，他们对于美国经济衰退的预测证明已是杞人忧天。2019年迷途知返的配角是美联储，此前因过度紧缩而导致市场失序，被川普和舆论压着只好连续降息三次。

2019年最尴尬的谈判专家是中方贸易代表团，眼看年初条件最好的协议被领导要求放弃，然后年终又被迫签定一个更“丧权辱国”的协议。2019年最开心的谈判高手是川普，软硬两手兼施，打击流氓政权，成了2019年国际政治、全球经济、金融市场中最耀眼的风云人物。

第一章：贸易战成中共催命符 全球经济板块大迁移

2018年3月，川普签署备忘录，称“中国偷窃美国智慧财产权和商业秘密”，揭开了美中贸易战的序曲。同年7月，美方宣布针对价值340亿美元的中国输美商品加征25%关税，美中贸易战开始针锋相对。同年12月，在G20峰会上，川、习宣布贸易战时休兵到2019年3月。

2019年5月贸易战首度升级，由于中方单方面毁约，川普宣布针对2,500亿美元的中国输美商品征收25%的关税。8月二度贸易战升级，川普因不满中方采购美国农产品不力，宣布针对3,000亿美元的所有中国输美商品征收10%的关税。

这一场贸易战，自开始就是一个中国必输的局，主因是2018年美中贸易逆差高达4,192亿美元，美方可掌握的关税筹码远远高于中国，事后证明中方在过程中的反制措施都是毫无意义的“困兽之斗”，官方的高分贝批判和反驳也都是“犬吠火车”不起作用。

果不其然，美中双方在12月中旬各自宣布同意第一阶段贸易协议，但是，双方对达成这一协议的反应表现截然不同。

在这贸易战开打将近一年半的时间内，全球的经济板块发生了翻天覆地的变化，首当其冲的是“全球工厂”的中国遭遇空前的制造业外逃浪潮，受惠的是以越南（前8个月外商注册暴增74%）为首的东南亚邻国，对岸的台湾（台商回流金额逾7,000亿台币）也大幅受惠，国际型大企业（如鸿海、苹果公司）也计划部分产能回流美国。

这波制造业空前的大迁徙，不是一个短期的现象，很可能是一个长达五到十年或更长久的趋势。自诩“经济强国”的中国经济，犹如地基被掏空的大厦，倾倒崩落只是迟早的事。对岸的台湾却赢来数十年最大的台资回流潮，经济增长已居亚洲四小龙之首。太平洋彼岸的美国也百业兴盛，失业率创下50年最低，民众踊跃消费，令美国和全球经济屹立不倒。

川普在美中贸易战的胜利，标志着美国长达数十年的对华政策大转向，正猛力敲响着中共专政极权的丧钟，此功绩未来或将载入史册，媲美里根的“推倒柏林围墙”。

第二章：“看不见之手”护佑美国 川普是“天选之人”

在美中贸易战初期，许多经济学家和企业高管都对未来感到特别悲观，认为贸易战是逆转全球分工的趋势，全球经济恐怕重蹈1930年大萧条的覆辙。

然而，正如经济学之父亚当‧斯密所说的“看不见之手”却依然眷顾着美国，让美国这波经济景气扩张期自2009年起算整整超过10年，创下史上最长纪录，粉碎了诸多唱衰美国经济下行的预测。2019年美国首季GDP增长3.1%，第二季2%，第三季2.1%，初估全年至少2.3%以上。

在贸易战的悲观预期氛围中，美国全年经济增长落在2%—3%之间，符合长期的增长轨道。反观工业大国德国首季GDP仅微增0.5%，第二季衰退0.2%，第三季小增0.1%，低空掠过经济学家定义的连续两季下滑的经济衰退。中国的情况更差，官方公布第三季保6，为27年来最差，多数专家评估实际情况应该更惨。

显然“看不见之手”正在护佑着美国，说“天祐美国”一点也不为过。

为何“看不见之手”2019年这般眷顾美国？川普曾在8月公开场合中不经意地透露他是“天选之人”，专门出来对付中共的，后来他虽两度澄清是玩笑话，但此话或许不假。

2016年，川普在民主党声势一面倒的氛围中能霍地窜起，跌破众人眼镜，已是不寻常的起手式。

2019年，川普在政敌环伺下被众院弹劾却民调高涨，美股在多层次的利空环绕下不断刷新历史高价，美方在贸易战中又首战告捷，加上美国经济数据在全球一枝独秀，这些都让他2020年的连任之路更通畅无阻，明眼人深信他就是货真价实的“天选之人”。

第三章：“川普投顾”闯出名号 川普推文成抢手货

早在川普担任总统之前，由于他经常针贬时势，并针对经济政策提出独到的见解，许多不知情的美国民众还误认川普是名经济学家。

自川普2016年胜选美国总统后，金融市场上预测最准确的分析师已不再出自华尔街的各大投行，而是来自白宫椭圆形办公室，有人戏称“川普投顾”近年已闯出名号。

“川普投顾”的主笔是川普总统，他几乎每次关键时刻都在推文中发表他对股价、油价、利率、美元汇率和各项经济数据的即时评论，分析的功力绝不输投资圈的经济学家、分析师和策略师，近年跟着川普思路操作的投资人绝对成果丰硕。

以油价来说，国际原油近年涨不动，70美元/桶几乎成了天花板，这除了反映美国页岩油超额供给和全球需求低迷外，“川普推特”的施压也居功至伟。川普多次推文抱怨油价太贵，伤害民生，要OPEC“放松一下”，这导致西德州原油2019年最高只涨到67美元，最新报价为60美元/桶附近。

对于美联储的利率政策，川普更是多次高分贝猛批美国相对其它国家利率太高，伤害美国出口竞争力，还说鹰派的美联储是美国最大的敌人，并暗示他后悔推荐鲍威尔担任美联储主席。在川普的猛烈炮火下，美联储2019年货币政策转向宽松，年内进行了三次降息。

对于美元汇率太强，川普也多次在推文中抨击这是美联储宽松不力的结果。2017年3月川普抨击美联储过度紧缩，导致美元太强，不利美国经济。美元指数此后跌破100关口，隔年最低跌到88，最新的报价约97.67。

针对美中贸易战的进度，川普也常常透过推文进行第一手报导，2019年5月和8月他在推文中宣布贸易战升级，对中国产品加征关税，美股应声下挫。

股市下挫之后，川普随即在8月6日的推文中称赞美国经济情势非常强劲，美国降息加上投资机会，正吸引来自中国等地的庞大资金，股市应声止跌，从而展开大幅反弹。

10月以后川普多次在推文中称谈判进展顺利、接近最后协议，美股应声大涨并多次创新历史高价。今年以来，标普500指数大涨28.5%，近年仅次于2013年的29.6%涨幅。

其实，最让投资人津津乐道的是2018年12月股市崩跌，标普500指数跌幅逾20%落入熊市前后，川普在推文中建议投资人长期投资将可获利，果然又是波段的最低点。

2019年6月，川普又在推文中说如果他2020年连任失败，美股将面临前所未有的崩盘。由于川普对于股市研判太精准，“川普投顾”的称号绝非浪得虚名，投资人莫不心中暗祷：这事千万不要发生。

第四章：经济学家跌破眼镜 美国经济强劲增长

对于美国经济的走向，许多选举预测家都认为这跟川普2020年连任有绝大的关系，悲观的经济学者在2019年初纷纷预测美国经济将走向衰退，贸易战将导致全球经济萎缩，进而冲击美国土本，股市涨多之后将崩挫，进而冲击川普2020年的选情。

由于美债殖利率曲线在2019年8月出现“倒挂”（长天期债券殖利率低于短天期）的警讯，许多经济学家们更加深信美国景气未来走衰的悲观论点。

其中，“新债王”冈拉克（Jeff Gundlach）9月曾悲观预测，美国在2020年大选前陷入衰退的可能性高达75%。同样悲观的对冲基金大亨达里欧（Ray Dalio）据传透过旗下的基金在美股建立15亿美元的空仓，一但美股崩盘，他将获取巨额暴利。他们都担忧对华尔街不友善的华伦（Elizabeth Warren）一旦明年3月在民主党初选获胜，股市将迎来不安的动荡。

然而，随着美国经济数据一连串的好消息不断发布，如前三季GDP增长率超过2%、11月非农就业人数意外增加26.6万人、房屋建筑商协会 （NAHB） 和富国银行发布的12月房市指数飙到20年最高、美股又不断刷新历史新高等利多接踵而至，经济学家们的悲观念头逐渐打消。

“新债王”冈拉克已将2020年美国经济衰退的概率由75%大幅下修到40%。理财网站Bankrate.com在第四季的专家调查也发现，经济学家们预期2020年11月底前美国经济衰退的概率已降到35%。美银美林旗下的经济预测模型更评估，美国经济未来一年内陷入衰退的概率只剩下19.6%。

造成经济学家们对于美国经济展望预期的失真，美债殖利率“倒挂”后12～18个月内美国经济可能步入衰退的历史经验未能重演，主要反映2019年全球有超过13万亿美元的公债为负利率，债市庞大且过剩的资金涌入美国长期公债，进而导致长债殖利率短期间跌破短期公债的怪现象，这是资金的异常流动，而非债市全面看坏美国未来景气。

在贸易战的全球低气压氛围下，美国经济2019年能屹立不摇，首推消费的卓越贡献，第二季年增率达4.7%，第三季也有增长3.2%的水准，而消费者的这般扩张支出，加上房市好转的锦上添花，已大幅抵销了贸易战对制造业的负面冲击，让GDP增长率维持在2%以上。

昔日猛批川普加剧贸易战恐导致经济陷入危机的诺贝奖经济学奖得主、耶鲁大学教授席勒（Robert Shiller）只得改口说，川普的“多头效应”将使美国可能还要好几年才会陷入衰退。此川普效应不只体现在消费者的扩张支出上，也体现在股民对美股的投资信心，让股价的本益比攀升到历史高峰。

第五章：全球央行大宽松 美联储被迫跟进

在贸易战引发全球贸易增长遽降、制造业全面不景气之际，全球有58.5%的央行在2019年第三季降息刺激景气，该比例创下10年来最高。

美联储也在7月到10月间三次降息，在美国各项经济数据依然保持良好的情况下采取“预防性降息”措施，改变了2018年连续升息四次的紧缩态度。

所谓“预防性降息”是改变了美联储前主席耶伦倡导的“根据数据做决策”的货币政策方针，也体现了美联储官员开始倾听外界呼吁，走出象牙塔封闭式决策模式的第一步。

试想，如果2019年美联储仍然一意孤行，没有采行连环降息的宽松策略，很可能贸易战此时的结果会大大不同，很可能美股在年中再度经历去年底的巨幅波动，削弱美国在贸易战的筹码，而股市又是经济的橱窗，消费的动能很可能顿失依靠，美国2019年前三季的GDP也可能大幅下调。

因此，美联储可说是这场贸易战中不可或缺的重要帮手，也可说明为何川普2019年要在推文中炮声连连、敦促其进一步宽松了。

在川普的猛烈炮火下，加上贸易战升级恐影响经济展望的前提，2019年美联储部分官员开始正视央行救市的“第三使命”，因为过度放任股市下跌恐引发信心危机。一旦信心崩溃，未来的拯救措施将事倍功半，与其如此不如提早下手，让危机的幼苗消弭于无形。

然而，川普迄今仍不满意美联储的作为，他在推文中敦促美联储应该将联邦基本利率降至零或更低，也应该重启量化宽松（QE）。川普的论点是希望透过低利率的环境，让美国国债用更低的成本再融资，加大政府的财政运作空间，同时低利率也将可压低美元汇率，让美国出口产品更具有国际竞争力。

部分专家解读，川普是谈判高手，川普呼吁美联储降到零利率未必希望他们立刻这么做，而是希望压抑美联储内部鹰派的声浪，至少一段时间不要采取升息或量化紧缩的措施，让好不容易呵护起来的美国经济受创。一般估计，美联储2020年很可能保持利率不变，除非经济或国际情势发生重大变化。

第六章：中国百业萧条 中共内外交迫陷困局

这场世纪贸易战的悲惨对照组是中共。在美国针对中国进口产品加征关税的巨大冲击下，外商制造业全面逃离中国，除了台商、美商、日商、韩商转移生产基地外，就连中国本土企业也跟随外商脚步到海外扩点，过去深圳等东南沿岸生产基地车水马龙、人声鼎沸，如今多数厂房已变得空空荡荡，街道也冷冷清清。

外商的撤出，直接冲击的是中国就业市场。川普曾说，这场贸易战已导致中国损失了250万～300万个工作岗位。中国国际金融公司（CICC）则估计，自2018年7月至今，中国仅工业的就业人数减少了约500万。虽然这些下岗的数百万人在中国7.88亿劳工中占比仅0.25%～0.5%，但引发的负面效应却难以估计。

首先，中国已出现大量地产商倒闭潮。据估计平均每天有1.5家房企倒闭，2019年截至11月20日为止，全中国已有446家房企宣告破产。专家预测，在这波房市不景气中，向来高杠杆的中小房企将来会有2,000家倒闭，若引起房地产全面崩盘，80%房企将烟消云散。

中共当局的财政也出现了大问题。2019上半年中国各省财政状况显示，除了上海以外，全中国所有省市的财政全部都是赤字。中共总理李克强已不讳言指出，经济转型阵痛凸显了严峻的挑战，中国财政将进一步恶化。

在地方财政吃紧下，债务缠身的国企命运已凶多吉少。大型国企集团“天津物产”4月爆发财务危机，近期爆发美元债违约更造成债市恐慌，成了中共当局无力救助许多濒危国企的重要指标。专家担心，中国恐将出现20年来最大的国企违约潮，债市一旦出现寒蝉效应，国企的资金周转将更雪上加霜。

除了要面对强大的经济下行压力之外，自3月中旬开启的“香港抗中”事件迄今无法消弭，也成了中共当局的心头大患。

由于香港具有独立关税区的特殊金融地位，中共处理香港问题本就投鼠忌器，再加上美国国会主导、川普总统签署通过了《香港人权与民主法案》，更让中共无法复制1989年天安门事件的血腥镇压，香港问题的暴力解决已不可行。有识之士认为，香港的民主浪潮终将涌向大陆本土，未来共党极权统治的日子已寥寥可数。

在这样内外交迫的背景下，中方贸易谈判代表团自然没有太大的讨价还价空间。2019年4月，川普曾透露美中贸易谈判几乎已达成90%的共识，但中共当局却临时反悔拒签合同，导致震怒的川普在5月和8月两度对中国产品加征关税。

如今，中美双方已同意签署第一阶段协议，但中方获得的条件却越来越差。早知如此，何必当初？中方为何会误判形势不在4月签署协议，多挨了川普这两刀？原因是中共高层出了“猪队友”，这些高官们在过度自我膨胀的民族主义旗帜下已丧失了正常的理性，而贸易谈判的荒腔走板更凸显了中共的“朝中无人”，只能被川普耍着玩。

结语

2019年美中贸易战这场大戏，演义了天祐美国、中共必败的历史宿命，谁能站在“天选之人”这边，谁便是金融市场的赢家，赚得盆满钵满；谁的逻辑靠向中共的歪理，谁就会预测不准，谁就会失去公信。

这场世纪演义聚焦的主角是川普，反派角色是中共当权者，主舞台是贸易战场，次舞台是香港抗中，摄影还到香港、台湾和越南取景，镜头特写呈现美国和中国经济的强烈反差，而经济学家们扮演食古不化的老学究，美联储是迷途知返的川普助手，“川普投顾”的会员们是最开心赚钱的投资人。

（大纪元：http://www.epochtimes.com/gb/19/12/22/n11738475.htm）