中国散户投资者此前大量购买依赖于平稳市场环境的金融衍生品，结果因股市长期暴跌而损失惨重，这进一步打击了人们对中国萎靡不振的股票市场的信心。

所谓的“雪球”产品是一种与特定的股票指数挂钩的高风险投资产品，只要股指在一定区间内波动，投资者就能获得可观的收益，在中国已发展成为一个约3,200亿人民币（约450亿美元）的市场。

2021年，券商和私人财富管理公司增加了此类衍生品的销售，在当时相对平静的股市下，他们兜售了大量这类有较高收益率的金融衍生品。

但自2023年底以来，股市长期暴跌导致股指突破了合约中嵌入的下限，触发了所谓的“敲入”（knock-ins），导致大量投资者需要承担本金的重大亏损。

国金证券（Sinolink Securities）分析师赵伟称，在约3,275亿人民币的未平仓雪球产品中，主要挂钩的是上海和深圳上市股票组成的中证500指数，及其对应的小盘股中证1000指数。

赵伟表示，本周一些中国股票跌至五年低点时，出现了一波“敲入”的雪球。此后，中共总理李强承诺当局将“大力”支持股市，试图阻止股市抛售。

1月16日，英国《金融时报》引述3家金融机构的交易员和投资经理的消息，披露中共监管机构重新以非正式方式，要求机构投资者不要出售持股，以营造中国股票巿场“稳定”的表象。

现在，散户投资者蒙受了巨大损失，他们一直以为这是可以替代银行储蓄存款的风险较低的一种投资。

一家中等规模的中国券商的负责人说，“销售团队在推销时会这样问客户：你认为中证500指数会下跌20%以上吗？如果不相信，你就应该买一款雪球产品作为安全的投资选择。”

34岁的上海职员斯蒂芬妮‧刘（Stephanie Liu）在2022年6月与朋友一起集资购买了价值100万人民币的雪球金融产品。只要中证500指数跌幅不超过20%，涨幅不超过3%，两年内合同收益率为15%。

现在，她的雪球产品即将触发“敲入”，除非到6月份市场大幅反弹，达到合同约定的“敲出”指数，否则合同到期后，她的原始资本将损失20%。

刘女士表示，“因为我的朋友（将蒙受损失），我感到无助和内疚。这是一个无解的局面。问题不是我们为什么买雪球，而是为什么指数会有这样的表现。”

尽管相对于整个中国股市而言，雪球的规模较小，但分析师表示，雪球产品持有者的损失可能会加剧中国股市的溃败。在临近“敲入”时，券商需要逢低买入股指期货，在触发“敲入”后又要平掉一部分，在极端行情下，券商在“敲入”卖出时面临流动性风险，无法平仓，从而可能面临巨额的损失。

信达证券的首席分析师于明明表示，“在市场下行的情况下，与雪球头寸挂钩的期货交易可能会加剧中国股市的卖压。”

（本文参考了英国《金融时报》的相关文章）

(大纪元: https://www.epochtimes.com/gb/24/1/25/n14166509.htm)